연휴 사이 할인율은 19년래 최고로 올랐고
매입원가는 18원 내렸습니다

수치는 9/21 관세청 발표분 그대로이고 그 사이 새 통계가 나오지 않았습니다(7일째). 이번 판에서 바뀐 것은 막대 세 개를 더 채운 것입니다 — 철강제품 +8.0%, 정밀기기 −6.3%, 가전제품 −6.7%를 추가해 감소 품목이 넷임을 보이게 했습니다. 패턴이 분명합니다: 늘어난 것은 반도체·컴퓨터주변·선박·석유제품으로 전부 소재·자본재 계열이고, 줄어든 것은 무선통신·자동차부품·정밀기기·가전으로 전부 세트·부품 계열입니다. 우리 계정 구성과 정확히 겹칩니다. 전체는 수출 714억 900만 달러(+78.3%)·일평균 46.1억 달러(+89.8%)·수입 484.43억 달러(+26.7%)·무역흑자 +229.66억 달러, 반도체 341.28억 달러(+259.4%)로 총수출의 47.8%, 반도체 제조장비 수입 +55.6%(8월 확정 25.7억 달러·+117.3%)입니다. ⚠ 이번 조사에서 상충 보도가 하나 나왔습니다 — 블룸버그의 골드만삭스 인용 보도는 같은 9/1~20 기간을 수출 +14.9%·반도체 +16%로 기술합니다(무역흑자 230억 달러는 일치). 기준이 다른 것으로 보이나 확인하지 못했습니다(부록 ②). 검증점은 10/1(목) 09:00 산업부 9월 수출입동향이며, 여기서 반도체 장비 수입 확정치가 나옵니다.

일본은행

9/18 1.00% → 1.25%(31년래 최고) 확정 이후 10일째 신규 정책 소식이 없습니다. 표결 9명 중 7–2 구도는 그대로입니다. 엔은 이번 주 방향을 바꿨습니다 — USD/JPY가 158.85 → 157.29(−0.98%)로 엔 강세로 돌아섰고, 이것이 원/엔 하락의 한 다리입니다. 9/25 발표된 BOJ 기조적 물가는 트림평균 코어 +2.2%(예상 부합)·가중중앙값 코어 +1.5%(예상 하회)로 과열 신호는 아닙니다. 이번 주 일정은 9/30 단칸(제조업·비제조업 업황, 설비투자 계획)과 10/1 일본 제조업 PMI(54.1 예상)입니다. ⚠ 당국의 엔화 개입 경계 발언은 헤드라인만 확인되고 발언자·내용·날짜를 확보하지 못했습니다 — 확인 불가로 둡니다. 다음 회의 10/29~30은 직전 판 기준을 유지하며 이번 조사에서 재확인하지 못했습니다.

FOMC 후속

9/16 25bp 인상 → 3.75~4.00%, 12–0 만장일치는 그대로입니다. 바뀐 것은 시장의 가격입니다 — 10월 추가 인상 확률 약 65%, 향후 1년 3회(75bp) 인상을 프라이싱하고 있고, 그 결과가 10년물 주중 5.233%(2007년 이후 최고)입니다. 이번 주가 분수령입니다: 9/30(수) 21:30 미 8월 PCE — 코어 YoY 컨센 +3.3%(직전 3.3%)인데 헤드라인 YoY 컨센이 +4.2%로 직전 3.7%에서 급등 전망입니다. 10/2(금) 21:30 9월 고용 — 비농업 컨센 +5.2만 명으로 직전 +16.2만에서 급랭 전망, 실업률 4.1%. 물가는 뛰고 고용은 식는 조합이므로 10월 인상 여부가 여기서 갈립니다(전부 발표 전 컨센서스입니다). 연설 일정은 9/28 보먼·쿡, 9/29 월러·바·보먼, 9/30 쿡, 10/1 월러·제퍼슨입니다. 9/22~28 개별 발언 내용은 확인 불가, 다음 FOMC 10/27~28은 직전 판 기준 유지입니다.

한국은행

기준금리 3.00%(8/27 인상), 다음 통방회의 10/22(목)는 직전 판 기준을 유지하며 이번 조사에서 재확인하지 못했습니다. 9/23 국내 채권은 미국과 정반대로 갔습니다 — 전 구간 하락(강세)이고 장기가 더 내렸습니다(30년 −7.2bp vs 3년 −3.4bp). 즉 미 금리 급등이 국내로 전이되기 전에 휴장에 들어간 상태이고, 오늘 재개장장에서 그 격차가 어떻게 메워지는지가 이번 주 국내 조달 여건의 핵심입니다. 9월 소비자심리지수는 106.6(전월 104.5)으로 올랐습니다.

국내 조달 여건

9/23 회사채 AA− 3년 4.689%, 국고 3년 4.006%로 신용스프레드 68.3bp입니다 — 9/21의 약 66bp에서 소폭 확대됐습니다. 절대금리는 내렸는데 스프레드는 벌어졌다는 뜻이므로 국고 강세의 수혜가 회사채로 온전히 내려오지 않았습니다. 구도는 지난 판 그대로입니다 — 8월 수요예측 참여율 210.4%(전년 동월 541.1%), 8월 회사채 발행 4.5조원, 9월 만기 약 7조 5,562억원(하반기 만기의 28%). 9월 4주 개별 수요예측 결과·미매각 현황은 확인 불가이며 금투협 본드웹 직접 확인이 필요합니다. 정책 쪽에서는 “금융당국, 정책대출·고정금리 확대” 헤드라인이 확인되나 본문 미확인입니다.

제조 부품 유통업 관점 세 줄. ① 엿새 사이 할인율과 매입원가가 반대로 갔고, 둘 다 우리 숫자입니다. 미 10년물 +21.6bp(주중 5.233%, 2007년 이후 최고)는 고객사가 라인 증설을 결심하는 비용이고, 원/엔 −18.12원(−2.06%)은 우리가 본사에서 물건을 사 오는 비용입니다. 즉 우리 마진은 좋아졌고 고객사의 결심은 어려워졌습니다. 지난 판에서 “장기 할인율 가정을 5% 전후로 고정하라”고 썼는데, 그 전제가 엿새 만에 깨졌습니다 — 그러나 단일 주간 고점으로 장기 가정을 바꾸지는 마십시오. 결정 시점은 10/2 미 9월 고용보고서 이후입니다(전략 1번). ② 원화는 아직 미 금리 급등을 반영하지 않았습니다 — 이것이 오늘의 리스크입니다. 한미 10년 격차가 약 49bp → 약 77.5bp로 28bp 벌어졌는데, 같은 기간 원/달러는 오히려 22.60원 내렸습니다. 다만 국내 종가는 9/23이고 미 금리는 9/23~25에 튀었습니다 — 시차이지 모순이 아닙니다. 오늘 재개장이 시험대이므로 4분기 원가 가정을 9/23 환율(1,358.40원 / 861.36원)로 고정하지 말고, 판가 에스컬레이션 기준값만 갱신하십시오. ③ 이번 주 사흘이 4분기 가정 전체를 결정합니다. 9/30 8월 산업활동동향(설비투자)·미 8월 PCE·BOJ 단칸·마이크론 실적, 10/1 산업부 9월 수출입동향(장비 수입 확정치)·한국 9월 PMI(컨센서스 50.0)·미 ISM(컨센 56.0), 10/2 미 9월 고용(컨센 +5.2만)·한국 9월 CPI. 특히 한국 PMI 컨센서스가 50.0이라는 점을 흘려보내지 마십시오 — 9개월 연속 확장이 끝나는지가 여기서 갈리고, 그것이 우리 국내 고객사의 체감 경기입니다. 그리고 10/3·10/5가 개천절·대체공휴일이므로 10월 첫 주도 영업일이 짧습니다.

1순위가 바뀌었습니다

지난 판까지 1순위는 평택 P4 Phase 2였고 지금도 시간상 가장 급합니다(11월 반입까지 약 5주). 그러나 ‘움직일 수 있는 건’의 1순위는 오늘 용인 1공구로 바뀌었습니다 — P4 Ph2는 역산 마감(9/23)이 연휴에 묻혀 지금은 신규 제안이 아니라 기발주/미발주 정리 단계인 반면, 용인은 시공사가 정해졌고 계약이 10월 중순·굴착이 10월 말이라 접근 창이 앞으로 2주입니다. 그리고 접점 상대가 바뀌었습니다 — 대우건설 48%와 남광토건 40%입니다.

신설 2행의 공통점

신설 2행은 둘 다 ‘신규 라인’이 아닙니다. 이번 판에서 캘린더에 새로 올린 것은 정부 ESS 3차(공고 확인)와 HMGMA 혼류 라인입니다. 둘 다 공장을 새로 짓는 건이 아닙니다 — ESS 3차는 기존 셀 라인을 ESS용으로 돌리는 수요이고, HMGMA는 이미 있는 라인에서 EV와 하이브리드를 섞어 돌리는 건입니다. 여기에 미국 ESS 전환 3사와 SK온 서산 3GWh 전환까지 더하면 이번 판 신규 수요의 성격이 하나로 모입니다 — ‘라인 개조’입니다. 금액은 신설보다 작지만 시점이 빠르고(스타플러스는 이번 4분기 양산, HMGMA는 이미 가동) 교체·조정용 표준품 비중이 높습니다 — 우리 카탈로그에 구조적으로 유리한 구간입니다. 대형 커스텀 제안으로 접근하지 마십시오.

2027년 병목

병목은 그대로이고 한 건이 좁혀졌습니다. SK하이닉스 용인 Y1(27년 2월 파일럿 셋업·3~4월 본격 장비 구성), 삼성D A4(26~27 분할)·12인치 OLEDoS(27 반입), P5 장비(27년 7월~), 기아 화성 West(27 가동), 방산 4사(27 피크), 한화오션 도크(27.3)·크레인(27.11), 새만금 착공(27년 3~4월), ESS 3차 라인(27년), 비전옥스 8.6세대(27년 양산)가 전부 2027년에 겹칩니다. 여기에 이번 판에서 HD현대중 발전엔진이 “2027년”에서 “27년 2분기~28년 1분기”로 좁혀졌습니다(착공 27.1Q·준공 28.5). 일본산 핵심 부품 최대 40개월 리드타임 경고가 그대로 걸려 있으므로 사양 협의는 2026년 4분기에 끝내야 하고, 동시에 단납기 대체품 포지션을 준비해야 합니다.

반도체 장비 수입

9/1~20 +55.6%(8월 확정 25.7억 달러·+117.3%)로 지난 판 이후 새 통계가 없습니다. 단정 금지 조건 셋도 그대로입니다 — ①월간 확정치와 순별 잠정치는 기준이 다름 ②관세청 20일 잠정은 장비 수입의 절대금액을 공표하지 않음 ③전년 기저효과 차이 가능성. 확정은 10/1(목) 09:00 산업부 9월 수출입동향이며 이번 분기 최우선 검증점입니다.

공작기계 ★

[신규 지표] 우리 고객군에 가장 가까운 지표를 이번 판에서 추가합니다. 2026년 상반기 해외수주 1조 2,200억원(+21.9%)·내수 +4.7%, NC선반 +18.7%·머시닝센터 +20.9%, 일부 업체는 수주의 약 70%가 반도체향이고 DN솔루션즈 1Q 수주잔고 1조 1,300억원(+36.4%)·스맥 709억원(+47.9%)으로 공장 풀가동입니다. ★이것이 장비 수입 증가율 둔화(+117.3% → +55.6%)와 정반대 방향이라는 점이 핵심입니다. 둘 다 “고객사 캐펙스”를 보는 지표인데 수입은 둔화하고 국내 수주는 강합니다 — 국산 대체·리드타임 회피·집계 시차 중 무엇인지 지금은 판별할 수 없습니다. 따라서 어느 한쪽으로 4분기 가정을 움직이지 마십시오.

설비투자 · 건설

7월 설비투자 전월비 +7.5%·전년동월비 +24.9%(기계류 +4.2%, 반도체 제조용 장비와 항공기·선박이 견인)입니다. ★8월분 발표일이 확정됐습니다 — 9/30(수) 08:00 국가데이터처 “8월 산업활동동향”(지난 판은 “추정”이었습니다). 건설은 1~7월 누계 수주 +15.8%(건축 +15.1%·토목 +18.1% / 공공 +30.3%·민간 +14.4%)인데 7월 단월은 −34.0%입니다. ⚠ 7월 단월 감소율이 출처별로 −34.0% / −30.6%로 갈리는 문제는 미해소이며 이번 판은 건정연 기준 −34.0%와 누계 +15.8%를 병기합니다 — 누계와 단월의 방향이 반대이므로 단월만 인용하지 마십시오. 건축허가 7월 +49.2%, 착공 누계 +4.5%, 공사비지수 연초 대비 +4.4%입니다. 기계수주 최신 월별치는 확인 불가입니다.

시사점

지난 판에서 “장비 수입 증가율이 절반 이하로 내려왔으니 4분기 신규 라인 매출 가정을 더 올리지 말라”고 썼습니다. 오늘 그 판단에 반대 증거가 하나 붙었습니다 — 국내 공작기계는 수주잔고 +36.4%·풀가동이고 일부 업체는 수주의 70%가 반도체향입니다. 두 지표가 갈렸으므로 오늘의 조치는 “가정을 올린다”도 “내린다”도 아니고 ‘동결 유지 + 지표 이원화’입니다. 검증점은 사흘에 몰려 있습니다 — 9/30 8월 산업활동동향(설비투자), 10/1 장비 수입 확정치 + 한국 9월 PMI(컨센서스 50.0). 특히 PMI 컨센서스가 50.0이라는 것은 시장이 국내 제조 확장의 종료를 보고 있다는 뜻이므로, 공작기계 풀가동과 이것이 또 갈리면 “반도체만 좋고 나머지는 식는다”는 구도가 확정됩니다.